近期，特朗普政府正大力推銷其“28點(diǎn)和平計(jì)劃”，試圖為持續(xù)近四年的俄烏沖突按下暫停鍵。在經(jīng)過(guò)多輪博弈后，方案已縮水為僅含19點(diǎn)內(nèi)容的新草案。雖然和平曙光初現(xiàn)，但一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題值得推敲。為何特朗普如此迫切地推動(dòng)?；?？答案或許不在戰(zhàn)場(chǎng)本身，而是藏在美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策管理與金融市場(chǎng)的波動(dòng)之中。

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外交和地緣博弈的背后，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的鏡面折射。自特朗普再度執(zhí)政以來(lái)，他與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾之間圍繞利率政策的角力近乎公開(kāi)化。特朗普多次公開(kāi)施壓，要求美聯(lián)儲(chǔ)大幅快速降息。而鮑威爾則態(tài)度審慎，在公開(kāi)表態(tài)中始終強(qiáng)調(diào)需依賴數(shù)據(jù)決策，避免對(duì)政策路徑做出過(guò)早承諾。

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然而，無(wú)論雙方博弈結(jié)果如何，美國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的現(xiàn)實(shí)約束難以回避。當(dāng)前美國(guó)國(guó)債規(guī)模已突破38萬(wàn)億美元，且有持續(xù)上漲的趨勢(shì)，高利率環(huán)境使得政府利息負(fù)擔(dān)沉重，財(cái)政可持續(xù)性備受質(zhì)疑。與此同時(shí)，近期資本市場(chǎng)對(duì)美股AI概念板塊的估值泡沫爭(zhēng)論日益升溫，英偉達(dá)等科技股為代表的美股出現(xiàn)回調(diào)，如果沒(méi)有寬松的貨幣政策，美國(guó)科技股的強(qiáng)勁表現(xiàn)恐怕難以為繼。

然而現(xiàn)實(shí)中，并不是美聯(lián)儲(chǔ)不想降息擴(kuò)表，而是貨幣寬松途中遇到了難以逾越的障礙。

眾所周知，美元霸權(quán)的根基在于石油與美元的深度綁定。布雷頓森林體系瓦解之后，美國(guó)通過(guò)策動(dòng)幾次中東戰(zhàn)爭(zhēng)，最終讓沙特使用美元作為唯一的石油交易貨幣。沙特隨后又說(shuō)服了其他石油輸出國(guó)組織成員，最終歐佩克決定用美元作為其唯一的石油交易貨幣。石油是各國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中最重要的能源，這迫使各國(guó)為購(gòu)買石油而必須持有大量美元，進(jìn)而鞏固了美元霸權(quán)基礎(chǔ)。繼石油之后，其他大宗商品期貨也陸續(xù)決定用美元交易。這創(chuàng)造出了更大的美元需求，保證了美元在國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)地位。

美元成為國(guó)際市場(chǎng)上大宗商品的定價(jià)與交易貨幣后，這些商品的價(jià)格浮動(dòng)就不僅僅取決于供求關(guān)系了，美元匯率本身的浮動(dòng)對(duì)大宗商品價(jià)格的影響變得更加重要。由此，美元匯率與大宗商品價(jià)格之間形成了一種蹺蹺板效應(yīng)。若美元升值，大宗商品價(jià)格就下滑。若美元貶值，大宗商品價(jià)格就上漲。

近期，在鮑威爾表示將于12月1日停止縮減央行資產(chǎn)負(fù)債表，美元寬松周期即將真正開(kāi)啟之時(shí)，俄烏沖突繼續(xù)延宕將對(duì)美國(guó)利率政策的傳導(dǎo)及大宗商品的定價(jià)構(gòu)成直接掣肘。這是因?yàn)?，俄羅斯是全球最重要的油氣輸出國(guó)之一，其出口情況和定價(jià)邏輯直接影響全球原油供需格局與價(jià)格走勢(shì)。俄烏沖突若持續(xù)，美國(guó)對(duì)油價(jià)的控制力將被削弱，進(jìn)而影響美元流動(dòng)性釋放的實(shí)際效果，削弱美國(guó)在貨幣寬松周期中的獲利空間。

▲當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年10月29日，美國(guó)華盛頓，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)大樓出席聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)。圖源：CFP

此外，地緣政治不確定性也制約了美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間。若沖突持續(xù)，全球資本避險(xiǎn)情緒將推高美元，削弱降息效果，甚至可能引發(fā)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。這就是為何盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將降息，但決策仍顯謹(jǐn)慎的關(guān)鍵原因。

另外，俄烏沖突還擾亂了其他大宗商品的傳統(tǒng)定價(jià)邏輯。自去年以來(lái)，以黃金、白銀為代表的貴金屬價(jià)格持續(xù)攀升，而國(guó)際油價(jià)卻相對(duì)低迷，這一背離現(xiàn)象與俄烏戰(zhàn)事直接相關(guān)。在美元降息與流動(dòng)性寬松的預(yù)期下，沖突本身帶來(lái)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及供應(yīng)鏈不確定性，促使避險(xiǎn)資金更多地流入了貴金屬市場(chǎng)，而非原油市場(chǎng)。

事實(shí)上，最近一輪美元加息周期由于沒(méi)有大型經(jīng)濟(jì)體被打爆，美元潮汐沒(méi)有完成“收割”閉環(huán)。在新一輪降息寬松的周期中，美國(guó)需提前鎖定盡可能多的可控資產(chǎn)池，確保流動(dòng)性注入后推高的資產(chǎn)價(jià)格能更多地惠及美國(guó)。這其中，石油與礦產(chǎn)資源就是理想的“接水盆”。這也解釋了今年特朗普政府為何在全球范圍內(nèi)頻繁介入地區(qū)沖突。

今年以來(lái)，在剛果（金），美國(guó)表面推動(dòng)和平，實(shí)則瞄準(zhǔn)該國(guó)在全球鈷資源供應(yīng)中近乎壟斷的地位，這是新能源電池不可或缺的戰(zhàn)略礦產(chǎn)。在中東，美國(guó)推動(dòng)巴以?；?，既是為了穩(wěn)定全球油氣供應(yīng)，更是維持其對(duì)中東能源格局的影響力與定價(jià)權(quán)。同樣，美國(guó)積極調(diào)解印巴沖突，目的是為獲取巴基斯坦境內(nèi)豐富的銅、金及稀土礦產(chǎn)資源。近期，美國(guó)打著禁毒的幌子對(duì)委內(nèi)瑞拉虎視眈眈，更多是看中了該國(guó)豐富的油氣資源。

綜上，在美元流動(dòng)性即將釋放、全球資產(chǎn)價(jià)格面臨重估的前夕，美國(guó)在全球瘋狂“搶礦”，特朗普極力調(diào)停俄烏沖突，站在美國(guó)的角度也就變得合乎情理。

統(tǒng)籌丨胡 文